# 腾讯八年半原地踏步

- 日期：2026-10-23
- 标签：投资
- 原文：https://tsuzuri.day/e/mvkmnsm59d28
- 当天：https://tsuzuri.day/d/2026-10-23

> 2018年5月8日 389.6 港元，2026年10月23日 387.4 港元。利润涨了约3倍，市盈率从42倍压到13倍，含分红年化只有约1.7%。

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2018年存下的一张腾讯行情截图，8年半后再看，股价几乎一模一样。

2026-10-23 · 来源：与 Claude 的对话 · 行情数据：moomoo

> IQ 50分析下为什么这么多年了 700的股价来回打转？实际年化是多少？

![2018年5月8日腾讯0700行情截图，389.60港元，市盈率42.04](https://tsuzuri.day/a/86c64cb9611afaf8c3ca4a5b.jpg)

2018年5月8日：389.60 港元，市盈率 42.04，市值 3.72 兆

389.6 2018-05-08

387.4 2026-10-23

约1.7% 含分红年化

## 一个乘法

股价 = 每股利润 × 市场给的倍数

| | 2018年5月 | 现在 |

| 市盈率 | 42 倍 | 约 13 倍 |

| 每股利润 | 约 9 港元 | 约 28–30 港元 |

| 股价 | 389.6 | 387.4 |

利润涨了约 3 倍，倍数只剩约 1/3，3 × 1/3 = 1，所以原地踏步。

## 倍数为什么一直掉

- 2018 年 42 倍本来就贵，后来增速放缓，市场不再给高倍数

- 政策反复：2018 版号暂停、2021 反垄断与防沉迷、2023 游戏新规草案

- 港股缺钱：外资撤出、流动性差

- 大股东 Prosus 多年持续减持

- 2026 年 AI 投入加大，利润增速放缓，年内跌了近四成

利润是缓慢上升的地板，情绪是剧烈摆动的钟摆：最高炒到 775（2021），最低砸到 198.6（2022）。

## 实际回报

只看股价

-0.6%，年化约 -0.07%

含分红再投资

+14.9%，年化约 1.66%（含京东、美团实物分派，按前复权价计算）

扣日本税后

年化约 1.3%

同期港元或美元现金、短债年化也有 2% 左右，8 年半拿腾讯其实跑输存款，还扛了 775→198 的过山车。以上都是港元口径，日元口径会因为日元贬值好看不少，但那部分是汇率收益。

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