2018年存下的一张腾讯行情截图，8年半后再看，股价几乎一模一样。
2026-10-23 · 来源：与 Claude 的对话 · 行情数据：moomoo
IQ 50分析下为什么这么多年了 700的股价来回打转？实际年化是多少？
2018年5月8日：389.60 港元，市盈率 42.04，市值 3.72 兆
389.62018-05-08
387.42026-10-23
约1.7%含分红年化
一个乘法
股价 = 每股利润 × 市场给的倍数
| 2018年5月 | 现在 |
|---|
| 市盈率 | 42 倍 | 约 13 倍 |
| 每股利润 | 约 9 港元 | 约 28–30 港元 |
| 股价 | 389.6 | 387.4 |
利润涨了约 3 倍，倍数只剩约 1/3，3 × 1/3 = 1，所以原地踏步。
倍数为什么一直掉
- 2018 年 42 倍本来就贵，后来增速放缓，市场不再给高倍数
- 政策反复：2018 版号暂停、2021 反垄断与防沉迷、2023 游戏新规草案
- 港股缺钱：外资撤出、流动性差
- 大股东 Prosus 多年持续减持
- 2026 年 AI 投入加大，利润增速放缓，年内跌了近四成
利润是缓慢上升的地板，情绪是剧烈摆动的钟摆：最高炒到 775（2021），最低砸到 198.6（2022）。
实际回报
- 只看股价
- -0.6%，年化约 -0.07%
- 含分红再投资
- +14.9%，年化约 1.66%（含京东、美团实物分派，按前复权价计算）
- 扣日本税后
- 年化约 1.3%
同期港元或美元现金、短债年化也有 2% 左右，8 年半拿腾讯其实跑输存款，还扛了 775→198 的过山车。以上都是港元口径，日元口径会因为日元贬值好看不少，但那部分是汇率收益。